【提要】行为光伏界的领军企业，隆基绿能曾因单晶硅和BC电板两次走“偏门”【IDBD-195】しみけんの新人ぶった斬りFUCK 6本番，被媒体和公众称作“非主流”“及其狂”“孤勇者”。

近两年，光伏行业产能快速开释、供需结构失衡、新时刻快速迭代，导致产业链价钱大幅下降，重叠复杂的地缘政事环境，隆基的发展遭受严峻的挑战。其股价也始终下落，屡创历史新低。

成也萧何，败也萧何。隆基的“偏门”能否助其早日走出极冷？

以下为正文：

2024年，可能是隆基绿能近十年来最贫窭的一年。

7月30日，隆基绿能股价收报13.88元，总市值1091亿元，较最高市值5498亿元挥发逾4000亿元。

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颓软的股价施展背后是商场对隆基绿能的广宽担忧。旧年，隆基公共组件出货量第又名的头衔被晶科动力夺取；本年上半年，隆基又屡次堕入裁人和产线关停舆情。6月6日晚间，隆基流露公告称拟刊行不超100亿元公司债券，然则扫尾本年一季度末，其货币资金进步570亿元，堕入“存贷双高”之嫌。

行业极冷、功绩耗损、舆情不利、股市下落，也曾靠不走寻常路作念到公共最初的隆基何去何从？

01

单晶鼎新

2000年，隆基股份的前身西安新盟电子科技业务有限公司配置，起步业务是半导体材料和开导，独创东谈主李振国、钟宝申等均为兰州大学物理学专科毕业。

2006年，李振国将隆基的业务从半导体材料切换至光伏硅片，但关于太阳能电板硅材料的遴荐，在单晶硅和多晶硅之间惊恐万状。

薄膜和晶硅是光伏发电的两条成例道路。其中晶硅不错分红单晶硅和多晶硅，单晶杂质含量少，转机效果高，但坐褥资本较高，时刻难度大。多晶杂质多、转机效果低，但时刻熟习，产业基础好，坐褥资本低，性价比高。

受限于光伏产业高欠债、重财富的特色，企业很难同期押注多条时刻道路。一朝押错，无法第一时代更动时刻膨大产能，便会堕入被迫。因此，对时刻道路的遴荐，无异于一场豪赌。

由于其时单晶时刻的资本过高，更多的东谈主遴荐了多晶时刻。行业对单晶光伏板的看法是，“只须一些所谓心爱高端居品的东谈主才会用”。

同庚九月，钟宝申加入隆基，之后团队历时半年，对薄膜、单晶、多晶、物理硅等时刻道路作念了深刻系统地参谋，最终决定走单晶旅途。

而后，隆基运转专注单晶硅的研发制造，历经十年率先量产应用金刚线切移时刻，终于在2016年领导行业全面向单晶转型。数据自大，2015年之前，多晶硅片占总共商场份额。2015年运转，单晶硅片渐渐蚕食多晶硅片商场。2016年至2020年，单晶硅片的商场份额从19%猛增至91%。

在保证单晶硅最大制造商地位的同期，隆基也在向卑劣组件商场宏大。瑕玷组件身手，一方面是因为行业卑劣旅途依赖制约单晶渗入率擢升，另一方面是商量到只须已毕高品性、低资本的光伏组件出货，才智绝对叫醒光伏行业的活力。

2020年，隆基单晶硅业务达129.26亿元，单晶组件出货量达24.53GW，成为公共产能最大的单晶硅公司和光伏组件公司，李振国成为公共“光伏教父”。2022年，隆基绿能营收冲破千亿元。

尽管目下隆基的业务已遮盖了硅片、光伏电板组件、散播式光伏不休决策、大地光伏不休决策以及氢能五大板块【IDBD-195】しみけんの新人ぶった斬りFUCK 6本番，硅片和光伏电板组件仍是其主营业务，在总营收中占比进步95%。

单晶鼎新匡助隆基迷惑多年坐上行业龙头的宝座，然则，产业洗牌和式样的剧变也在酝酿之中。单晶鼎新的得胜能否复刻咱们不知所以，但不错看到的是，隆基在陆续着它非主流的决策立场。

02

押宝BC

隆基其实是最早作念TOPCon的光伏企业之一。其TOPCon立项研发始于2017年，其时光伏主流时刻仍处在铝背场和PERC换代时代。

2021年6月，上海光伏展会上，隆基率先推出了新一代TOPCon光伏居品。要是隆基那时遴荐全力参加TOPCon，它守了3年的“光伏王”宝座大略率不会被晶科动力抢走（晶科动力在N型TOPCon时刻上的冲破是其成为新龙头的重约莫素之一）。

缺憾的是，其时的隆基绿能对TOPCon的始终价值并不是止境看好，它渴慕像过去的单晶鼎新雷同，独辟门道。“将来TOPCon会变得高度同质化，投资风险很大，投资收益率会快速镌汰，隆基寻找一个能够有更永生命周期的，愈加最初的各异化居品。”隆基绿能董事长钟宝申曾说。

这个各异化居品，等于BC电板。

BC电板，即背战斗电板（Back Contact），是一种将PN迷惑金属战斗物设于太阳能电板后面的时刻。BC电板正面无栅线，无高温硼扩散，外不雅不错作念到纯黑，愈加好意思不雅，光电转机效果擢起飞间更大，同期具备耐干冷性能优秀、质地可靠等优点。字据关联表面，单结晶硅电板的效果极限是29.4%，隆基实验室的多样数据和表面测算则标明，BC表面电板效果极限不错达到29.1%。

凭借时刻预判和超高的科研参加，隆基在BC时刻交易化、产业化及应用方面积存了多数的时刻和制造训诫。

2022年，隆基发布HPBC一代居品，并赶快在散播式商场打支出息。2023年9月的公司功绩疏导会上，隆基明确提倡将运转全面投资BC时刻。本年5月，隆基发布基于HPBC二代电板时刻的Hi-MO 9组件居品。

隆基中央参谋院一院矜重东谈主童洪波流露，隆基目下HPBC二代电板的量产平均效果达到26.6%以上，使用了HPBC二代电板的Hi-MO 9组件主流功率可达660W，对应组件的调节效果在24.43%以上。对比目下商场上HJT组件、TOPCon组件，在同等规格下功率最初30W。

诚然HPBC二代相较隆基我方的TOPCon居品有着平均20%的溢价、极致黑居品在欧洲的溢价更是达到了40%，但在短短不到2个月的时代，隆基已有1GW的组件订单和5GW的储备订单。

隆基暗意，接下来会按照客户需求，针对不同应用场景陆续细分居品，将来2月内基于HPBC二代电板时刻的散播式应用居品将面世。隆基打算，三年内开发100GW的BC产能，2025年一二季度HPBC二代居品将会大规模投放商场。

天然，BC电板的坐褥工艺复杂度高、开导条款高、坐褥良率相对较低，使得资本难题并拦阻易攻克，这也对隆基近几年的财务景色形成了较大影响。按照钟宝申的说法，BC居品的资本来岁才不错作念到和当下TOPCon雷同。

从目下的视角来看，怅然隆基莫得充分诓骗TOPCon先发上风的同期，也不得不承认隆基的预知之明。TOPCon成为主流时刻之后，从2023年下半年运转价钱直线下落，平直跌到资本线近邻。本年SNEC展会上，头部企业皆运转推出BC认识居品。爱旭股份目下领有10GW ABC电板组件产能，并打算于2024年陆续开发义乌15GW、济南10GW ABC电板组件产能。

“BC时刻将会如同十年前公司开发单晶RCZ时刻和金刚线切割时刻雷同，会是一个长周期的平台时刻，总共晶硅时刻最终皆会朝着BC办法发展。”钟宝申和隆基一如既往看好BC时刻发展。

03

面貌不利

“长坡厚雪多升沉。”隆基绿能2023年财报发布中，稀有识在最前边放了一封董事长钟宝申写给整体鼓舞的信，着手等于这句话。

最近两年，关于隆基和其他光伏巨头，皆是荆棘延续。

行业层面，行为典型的周期性行业，光伏目下处于产能大爆发后的回落颐养期。

2020年至2022年，在双碳策略等空洞要素驱动下，光伏行业迎来了快速发展的机会，中国光伏上市企业数目翻了四倍多，从30多家增长到130多家。

2023年价钱战爆发，光伏居品价钱急速下落，尤其是第四季度以来，硅料、硅片、电板片和组件等居品价钱纷纷暴跌。据InfoLink统计数据，2023年硅料价钱下降约70%，硅片及电板片价钱下降约60%，组件价钱下降约50%。

与此同期，产业链供需矛盾延续加深。主产业链陆续减产出清，硅料、硅片等身手的厂商出现资本倒挂。目下新增硅料产能延续开释，价钱正渐渐迫临底部。卑劣硅片的价钱对硅料价钱本就敏锐，在硅片高库存、资本倒挂的局面下，开工率陆续看守低位。多份卖方研报辅导称，现时硅片身手供需多余严峻，后续若企业排产依然看守高位，硅片价钱仍将握续处于下行通谈。

受硅片赔本影响，隆基绿能本年一季度的营业收入同比下滑37.6%，为176.73亿元，净利润耗损23.5亿元，筹画行动现款净流出48.9亿元，这是公司2013年一季度以来的功绩首亏；与隆基绿能并称“硅片双雄”的TCL中环（002129.SZ）本年一季度净利润续亏8.8亿元。

商场层面，近几年，隆基占比快要一半的国际业务收入受到公共地缘政事博弈的冲击。

继2011年至2014年间的“双反”（反补贴、反推销）探访后，2022年至2023年好意思国和欧盟等地区又通过提高原土光伏产能、实际绿色贸易壁垒等技能戒指入口。这导致中国光伏企业在国际商所在临更高的关税和贸易壁垒，国内光伏企业的出海业务基本要绕谈多个国度和地区，中间渠谈身手增加本人就加剧了贸易资本。

举例，隆基绿能、晶澳科技等企业在东南亚布局产能，通过“中国→东南亚→好意思国”的链条躲闪我国平直出口的高额关税，以东南亚的较低税负出口光伏居品。

本年5月16日，好意思国商务部晓示对入口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电板发起反推销和反补贴探访。尽管此次双反探访打算国度并非中国，却对准了隆基等企业在东南亚打造的完满光伏产业链。

这意味着，好意思国决定对东南亚四国光伏居品重启双反探访，从东南亚地区向好意思国出口居品的通路严重受阻。

此前，有报谈称，隆基在马来西亚的组件厂，运转进入渐渐关停期。隆基在越南电板片工场的五条产线，也已一起停工。

04

尾声

“隆基早在2023年头就有了关于光伏行业的明晰的办法判断，2024年会是公司额外勤奋的一年，也会是行业勤奋的一年，2025年公司将会率先回到增长轨谈，会先于光伏行业进入复苏状态。”钟宝申称。

如今2024年的勤奋的预言也曾应验，2025年的复苏仍有待进一步判断。

按照打算，隆基将对BC居品设定更高的毛利率，即使来岁作念到和TOPCon雷同的资本，也会相应有更高溢价。据隆基功绩评释会流露的信息，最平淡、最成例的BC单面组件比市面上双玻TOPCon居品贵0.03元-0.06元/W。商场定位最高的BC居品，与PERC居品比较溢价会高40%。

现时商场下，TOPCon的价钱已接近PERC电板，商场对BC居品高溢价的经受进度能否形成有劲追逐尚且未知，要是相对保守，回暖节点也许还会陆续向后推延。

走险路押注BC时刻道路是隆基眼中的“第一性旨趣”，此次的赶走如何【IDBD-195】しみけんの新人ぶった斬りFUCK 6本番，取决于增长速率能否快过隆基口中“两年半到三年”的身位最初。